比特幣礦工變身 AI 巨頭「電力房東」：Bernstein 看好兩大礦企轉型潛力
編輯核心觀點
- ✦比特幣礦企在過去兩年內與 AI 超大規模運算業者簽署 17 項合約，提供高達 6GW 的電力基礎設施。
- ✦投資機構 Bernstein 給予 TeraWulf 與 Cipher Digital「優於大盤」評級，預估其 AI 相關營收至 2030 年將成長至 107 億美元。
- ✦礦企憑藉已具備電力供應的「暖機殼」設施，成為解決 AI 產業算力部署延遲問題的關鍵角色。
比特幣礦工成為 AI 基礎設施的關鍵推手
華爾街投資機構 Bernstein（法國興業銀行旗下）最新研究報告指出，比特幣礦工正悄然轉型為人工智慧產業不可或缺的「電力房東」。隨著 AI 運算需求激增，取得大規模且即時可用的電力，已成為與取得 AI 晶片同等重要的戰略瓶頸，而這正是礦企多年來累積的專業領域。
Bernstein 在報告中正式將 TeraWulf (WULF) 與 Cipher Digital (CIFR) 兩家礦企納入研究範圍，並給予「優於大盤（Outperform）」的評級。分析師認為，這些曾以加密貨幣挖礦為核心的營運商，擁有獨特的優勢來解決 AI 產業的「運算時間（time to compute）」問題。
從加密貨幣到 AI 的電力租賃模式
過去兩年，礦企已與 Google、Amazon、Microsoft、Nvidia 及 CoreWeave 等科技巨頭簽署了 17 項合約，總價值超過 1,100 億美元，合約電力容量約達 6GW，這相當於目前美國境內所有建設中 AI 資料中心電力需求的 10%。
比特幣礦工在解決『運算時間』問題上處於最佳位置。
礦企之所以具備優勢，在於其擁有的「暖機殼（warm powered shells）」設施——這些設施不僅具備電力供應，且已完成基礎建設，隨時可供運算硬體進駐。目前該產業規劃中的電力組合高達 30GW，為 AI 基礎設施提供了極具吸引力的現成選擇。
財務預測與市場表現
Bernstein 預測，其研究覆蓋的礦企 AI 相關營收將從 2026 年的 12 億美元，成長至 2030 年的 107 億美元。其中：
- TeraWulf：透過與 Fluidstack 及 Google 的合作，預計 2030 年 AI 營收將達 17 億美元，EBITDA 利潤率接近 84%。
- Cipher Digital：客戶群以超大規模運算業者為主，預計 AI 營收將達 12 億美元，利潤率接近 93%。
這種採取長期「照付不議（take-or-pay）」合約的託管模式，因其現金流穩定性受到投資人青睞。報告指出，目前專案融資市場已能覆蓋這些設施 75% 至 85% 的建設成本，且利率遠低於合約帶來的報酬。儘管兩家公司股價在報告發布當日有所波動，但截至 2026 年，TeraWulf 股價已上漲近 122%，Cipher Digital 則上漲約 69%。
