SpaceX IPO前夕：巨額AI算力訂單入袋，卻遭S&P 500指數拒於門外

在備受矚目的首次公開募股（IPO）前夕，太空探索技術公司SpaceX展現了其在人工智慧（AI）算力租賃市場的巨大潛力，與科技巨頭Google達成一項每月高達9.2億美元的服務協議。然而，與此同時，該公司卻因未能符合獲利能力標準，而遭到標普500指數（S&P 500）的快速納入資格拒絕，凸顯其在資本市場面臨的雙重挑戰。

巨額算力租賃協議：SpaceX的AI新金礦

根據SpaceX向監管機構提交的文件，Google將從2026年10月至2029年6月，每月向SpaceX支付9.2億美元，以租用約11萬個NVIDIA圖形處理器（GPU）、中央處理器（CPU）、記憶體及其他相關組件。這項協議的規模與SpaceX今年5月下旬與AI公司Anthropic達成的另一項協議類似。

在與Anthropic的協議中，Anthropic同意在2029年前，每月支付SpaceX 12.5億美元，以租用其位於田納西州孟菲斯（Memphis）附近的Colossus 1資料中心所有可用算力。該資料中心最初由現已併入SpaceX的xAI公司為其AI業務而建。Google的協議規模約為Anthropic協議的一半，SpaceX並未說明Google將使用哪個特定的資料中心，但執行長伊隆·馬斯克（Elon Musk）曾暗示，Colossus 2資料中心將保留給xAI使用。

Google發言人表示，這項協議是為了應對其近期推出的AI產品「Gemini Enterprise」超出預期的客戶需求。Google代表在聲明中指出：

「Google Cloud與SpaceX是長期的合作夥伴。這是一項短期、及時的協議，旨在確保我們擁有過渡期的算力，以滿足客戶對我們代理平台Gemini Enterprise不斷增長的需求，其需求量甚至超出了我們的預期。」

儘管Google被估計是全球最大的AI算力擁有者之一，其母公司Alphabet仍在積極擴大資本支出。Alphabet今年已承諾超過1800億美元的資本支出，並預計2027年將「顯著增加」；為此，Alphabet近期宣布了一項800億美元的股權出售計畫。值得一提的是，Google也是SpaceX的長期投資者，預計在SpaceX IPO後，其持股價值將超過1000億美元。兩家公司據報導也正在商談合作建立軌道資料中心，這將是SpaceX IPO後未來計畫的重要組成部分。

兩項算力租賃協議均包含取消條款。SpaceX和Google均可在2026年12月31日之後，提前90天通知終止協議。Google對資料中心的存取權將在「9月前以優惠費率」逐步增加。文件也指出，若SpaceX未能在2026年9月30日前交付承諾數量的GPU，Google在一個月的寬限期後，可立即終止協議或接受已提供的GPU數量並相應減少月費。

S&P 500門檻受阻：獲利能力成關鍵挑戰

儘管SpaceX在AI算力市場取得重大進展，但在其IPO前夕，卻遭遇了S&P Dow Jones Indices的阻礙，未能獲得快速納入S&P 500指數的資格。這項決定對SpaceX、Anthropic和OpenAI等尚未實現穩定獲利的大型AI公司而言，意味著數十億美元的被動式基金買盤將無法快速湧入。

S&P Dow Jones Indices在最終決定中聲明：

「資格標準，包括財務可行性篩選、上市時間要求或最低可投資權重因子（IWF），將不會有任何改變。」

這表示，即使經過標準的一年等待期，SpaceX、Anthropic和OpenAI可能仍難以達到S&P 500指數所需的持續獲利能力。據彭博情報（Bloomberg Intelligence）估計，若SpaceX能迅速納入S&P 500，將觸發約140億美元的被動式基金買盤；OpenAI則可望獲得超過80億美元，Anthropic也能從類似的被動式買盤中獲得46億美元。這是因為有高達7.5兆美元的被動式管理基金（受到個人投資者和機構投資者青睞）追蹤S&P 500指數，並依據公司在指數中的權重比例購買股票。

相較之下，那斯達克（Nasdaq）證券交易所已修改規則，允許SpaceX在15個交易日內納入那斯達克100指數（Nasdaq-100 Index），而非通常的三個月。同樣地，富時羅素（FTSE Russell）指數供應商也決定，在IPO後第五個交易日收盤時，加速SpaceX及其他後續公司納入羅素500強指數（Russell Top 500 Index）。不過，S&P Dow Jones Indices仍「做出了一項讓步」，改變了S&P Total Market Index和Dow Jones US Total Stock Market Index等「較低知名度基準」的可投資權重因子規則，這可能允許IPO公司更快納入這些指數。

IPO前夕的估值爭議與市場動態

SpaceX被拒絕快速納入S&P 500指數的決定，發生在投資研究機構Morningstar分析師將SpaceX描述為在IPO前「被顯著高估」的數日之後。Morningstar主要基於SpaceX的星鏈（Starlink）衛星服務和火箭發射業務的優勢，將其估值定為7800億美元，這不到SpaceX 1.75兆美元IPO目標的一半。

SpaceX宣布與Google達成協議的時間點，距離其股票預計在那斯達克交易所開始交易僅剩一週。提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，該公司目標以約1.75兆美元的估值籌集約750億美元，這將使其成為歷史上規模最大的IPO之一。

SpaceX在AI算力租賃市場的成功，證明了其基礎設施的價值，並為其帶來可觀的營收。然而，傳統金融市場對其獲利能力和估值的嚴格審視，以及S&P 500指數的拒絕，揭示了這家創新巨頭在從私人市場走向公開市場時所面臨的複雜挑戰。這也反映了當前科技產業，特別是AI領域，在快速成長與傳統財務指標之間拉扯的現況。