灰度研究：Aave 估值上看 175 美元，DeFi 迎來機構級監管破冰？

儘管去中心化金融（DeFi）協議 Aave 的原生代幣 AAVE 目前交易價格約在 73 美元左右，距離 175 美元的潛在估值仍有顯著差距，但資產管理巨頭灰度研究（Grayscale Research）卻抱持高度樂觀。灰度認為，如果監管法規能更加清晰，並加速代幣化實體資產（Real-World Assets, RWAs）的採用，Aave 有望在未來一年內，將其公允價值推升至約 175 美元。

灰度研究估計，AAVE 當前的公允價值介於 80 至 100 美元之間，顯示其現行市場價格仍被低估。

Aave 的核心優勢與市場地位

灰度指出，Aave 作為領先的去中心化借貸協議，其地位穩固。該協議的運作模式類似於數位借貸平台，允許用戶透過智能合約而非傳統中介，存入加密資產以賺取收益，並以抵押品進行借貸。隨著穩定幣使用量增加以及傳統金融資產的代幣化趨勢，Aave 的未來成長前景看好。

截至報告發布時，整個 DeFi 生態系統的存款總額已超過 590 億美元，未償還貸款則超過 250 億美元，而 Aave 在其中佔據了可觀的市場份額。該協議每月服務近 20 萬用戶，主要收入來源包括借貸利差、國庫收益，以及其超額抵押穩定幣 GHO 所帶來的收入。

亮眼財報與成長動能

灰度表示，Aave 的財務表現近年來顯著增強。在 2023 年至 2025 年間，其協議收入成長逾六倍，同時保持約 50% 的強勁獲利率。報告補充說，Aave 的去中心化自治組織（DAO）國庫曾持有超過 3.6 億美元的資金，為其擴張計畫和其他社區批准的倡議提供了充足的資本。

機構級擴張與監管破冰

灰度看好 Aave 的重要原因之一，是其針對機構客戶的擴張計畫，特別是名為 Horizon 的專屬市場。這個市場將允許機構使用代幣化實體資產作為抵押品，以獲取 DeFi 流動性。灰度認為，數位資產和代幣化證券若能獲得更明確的監管框架，將大幅推動這些產品的採用，進而刺激貸款成長並增加協議收入。

其他潛在的成長催化劑還包括 GHO 穩定幣的持續擴張、Umbrella 安全模組的推出、即將到來的 V4 協議架構，以及旨在吸引主流用戶的簡化版 Aave App 上線。灰度的估值框架顯示，儘管 DeFi 產業順風強勁，Aave 當前的市場價格卻暗示了相對溫和的長期盈利成長。監管的不確定性，是 AAVE 相較於具有類似借貸和營收特徵的金融科技公司，仍以折價交易的主要原因之一。

英國 FCA 批准：邁向主流的關鍵一步

上個月，Aave Labs 宣布其旗下的英國子公司 Push Labs Ltd. 和 Push Virtual Assets Ltd. 已獲得英國金融行為監理總署（FCA）的註冊，獲准作為加密資產交易服務提供商營運。這項批准也允許這些公司根據英國 2011 年電子貨幣法規發行電子貨幣。

Aave Labs 表示，這些註冊為受監管的加密服務和支付基礎設施鋪平了道路，其中包括穩定幣的法幣出入金解決方案。Aave 創辦人 Stani Kulechov 表示：

這些批准將允許用戶透過零手續費的入金通道，將傳統法幣直接轉移到 Aave 生態系統中。

他補充說，FCA 的批准是 Aave 在歐洲更廣泛監管推動的一部分，其中也包括在愛爾蘭申請 MiCA 許可證。