加密貨幣交易所跨界賣美股選擇權：當「代幣化股票」與合約混雜，投資人買到的究竟是什麼？

加密貨幣交易所的新戰場：美股選擇權

加密貨幣交易所 Bitget 近期宣布推出美股選擇權交易，宣稱是目前主要加密交易所中首創的服務。該產品初期僅開放買入看漲（Call）與看跌（Put）合約，並計畫在未來擴展至更複雜的交易策略。此舉標誌著加密交易所正積極進軍傳統金融市場中交易最頻繁的領域之一。

根據 Cboe 的數據顯示，2025 年美國上市選擇權市場成交量達到 152 億份合約，創下連續第六年紀錄，日均成交量約 6,100 萬份。選擇權的熱度主要由短期合約驅動，其中當日到期（0DTE）合約佔總成交量的 24.1%。

選擇權與代幣化股票的本質差異

Bitget 目前在同一應用程式內提供選擇權、代幣化股票以及黃金、外匯與指數的差價合約（CFD）。然而，投資人必須釐清這些產品的法律本質：

• 選擇權（Options）：根據美國證券交易委員會（SEC）定義，選擇權是賦予買方在特定期限內以固定價格買賣證券的權利，而非義務。其價值受股價、履約價、剩餘時間、波動率及利率影響。
• 代幣化股票（Tokenized Stocks）：這類資產的法律權利完全取決於發行商的配置。它可能代表由託管人持有的真實股票、僅追蹤股價的價格模擬合約，或是區塊鏈上的所有權紀錄。

SEC 在 1 月 28 日的聲明中指出，代幣化證券的監管取決於產品的實際功能，而非其名稱。無論資產是存放於傳統經紀系統或區塊鏈上，法律眼中的股票本質並未改變。

監管模糊地帶與投資風險

傳統美股選擇權透過選擇權清算公司（OCC）進行結算，擁有明確的監管框架與清算機制，確保交易履行。相比之下，加密交易所提供的選擇權產品缺乏相關細節，包括清算安排、支援的股票清單以及適用地區。若產品並非透過標準清算系統運作，在市場劇烈波動時，其表現可能與傳統選擇權大相徑庭。

目前，監管機構正試圖填補這些缺口。據《路透社》6 月 17 日報導，SEC 正研擬一項「創新豁免」，允許加密公司提供代幣化股票交易，但遭到了 Citadel Securities 與美國證券業及金融市場協會（SIFMA）的質疑，主要焦點在於投資人保護機制與市場穩定性。對於投資人而言，當交易所將不同屬性的金融商品整合在同一個介面時，理解資產背後的持有權、股息權利以及發行商違約時的保障，仍是極大的挑戰。