比特幣築底訊號浮現？Real Vision 分析師：美債再融資壓力恐成反彈絆腳石

比特幣（Bitcoin）是否已觸底？根據 Real Vision 首席加密貨幣分析師 Jamie Coutts 的觀點，儘管比特幣的長期技術面結構已開始顯現週期性築底的特徵，但市場仍面臨一個巨大的宏觀阻礙：美國財政部的債務再融資壓力。

技術面與資金流向的拉鋸

Coutts 在社群平台 X 上表示，比特幣目前正處於長期累積區間，其技術結構與歷史上的熊市底部極為相似。然而，他強調，比特幣的牛市表現向來不僅取決於加密貨幣內部的倉位配置，更依賴於廣泛的流動性擴張與市場風險偏好。

目前的困境在於，自 2025 年第四季以來，散戶與機構資金持續從加密貨幣市場撤出，轉向投入 AI 基礎建設相關資產。Coutts 指出，資金流向報酬率更高的領域是市場常態，目前 AI 股票與大宗商品顯然更具吸引力，導致加密貨幣鏈上活動已降至多年來的低點。

美債「再融資之牆」的宏觀風險

Coutts 警告，市場過度聚焦於 IPO 發行，卻忽略了更嚴峻的政府債務再融資問題。數據顯示，美國將在 2027 年面臨 3.67 兆美元的債券到期，該數字比 2020 年至 2025 年的平均水準高出 36%。這意味著當初在零利率時期發行的債務，如今必須在 4% 至 5% 的利率環境下重新定價。

若要在聯準會資產負債表持續縮減的情況下，處理高達 3.67 兆美元的債務到期，且不引發債券市場動盪，這將是當代最艱鉅的財政與貨幣政策管理挑戰之一。

此外，Coutts 提到，若聯準會官員 Kevin Warsh 等人主張進一步縮減資產負債表，將使金融體系內的流動性更加緊縮。他認為，雖然穩定幣（Stablecoins）可能在未來扮演更重要的角色，但若要維持市場穩定，聯準會勢必需要釋出更多流動性。

比特幣何時迎來轉機？

對於比特幣的後續走勢，Coutts 的看法相當謹慎。他認為比特幣通常會比其他資產更早偵測到聯準會流動性的轉向，但在此之前，市場可能需要先經歷公債市場的動盪。

「比特幣會率先偵測到流動性的變化，但目前距離該轉折點仍有一段不舒適的距離，」Coutts 總結道，「公債市場必須先出現異常波動，政策方向才可能出現改變。」截至報導時間，比特幣交易價格約為 63,196 美元，仍低於 200 週指數移動平均線（EMA）。