SpaceX IPO 代幣化夢碎：幣安、Bybit 等交易所為何讓 10 億美元訂單落空？

加密貨幣用戶原以為能透過代幣化股票參與 SpaceX 的熱門 IPO，最終卻發現這場投資是一場空。幣安（Binance）錢包、Bybit 與 Bitget 錢包在 SpaceX 正式上市當日，相繼取消了代幣化 SpaceX 的認購活動，原因是背後的代幣化資產提供商 xStocks 無法交付底層資產。據報導，這些交易所合計累積了超過 10 億美元的客戶訂單。

代幣化產品的結構性崩潰

Bybit 最早於 6 月 7 日推出 IPO Express 產品，宣稱用戶能以加密貨幣參與 SpaceX IPO 並獲得優先認購權。隨後，幣安錢包與 Bitget 錢包也跟進提供類似服務。然而，當 SpaceX 正式上市時，這些代幣化配額並未如期出現。

Bybit 對此表示，由於 xStocks 無法交付底層資產，交易所未獲得任何配額，因此無法發行認購的 SpaceX 股票。幣安則取消了其 SPCXx 活動，退還所有鎖定的 USDC，並承諾向參與者分發價值 100 萬美元的 bStocks SpaceX 代幣。據《The Defiant》報導，僅幣安的 SPCXx 活動就吸引了近 2.77 萬個地址、總計 5.57 億美元的鏈上認購。

中介機構的信任危機

此次失敗的核心在於加密交易所與傳統金融體系之間的斷層。這些交易所並未與 SpaceX 的承銷商建立直接關係，而是完全依賴 xStocks 作為中介。當 SpaceX 的 IPO 遭遇超額認購（總需求約 2,500 億美元，為發行規模的四倍以上）時，傳統券商如 Fidelity、Charles Schwab 與 SoFi 至少能為合格參與者提供部分配額，但加密貨幣用戶卻一無所獲。

加密產業內部的質疑聲浪隨之而起。Bullish 交易所執行長 Tom Farley 在 X 上指出：

也許代幣應該由發行人實際核准，並成為真正的底層股份。

ARK Invest 的 Lorenzo Valente 也曾質疑：

我看到 40 家交易所和錢包在廣告 SpaceX 股票，我到底買了什麼？

儘管 xStocks 的 SPCXx 代幣在 IPO 後確實上線，但其市值與 SpaceX 約 2.1 兆美元的公允價值相比微不足道。PreStocks 在 Solana 鏈上的 SpaceX 代幣價格也因底層股票有六個月鎖定期而出現大幅折價。

這場風波發生在美國證券交易委員會（SEC）推遲允許加密公司交易美股代幣化版本計畫之際。儘管代幣化股票常被視為加密貨幣邁向主流的證據，但 SpaceX 的案例顯示，這類產品的運作依然高度依賴中心化的發行人、託管人與配額管道，這與比特幣當初旨在降低對金融中介依賴的初衷形成了強烈對比。