能源價格飆漲推升通膨壓力：美國 5 月生產者物價指數超乎預期，聯準會降息機率渺茫

根據美國勞工統計局（BLS）最新發布的數據，5 月份生產者物價指數（PPI）月增 1.1%，不僅高於道瓊經濟學家預期的 0.7%，更顯示通膨壓力正持續向供應鏈上游擴散。這使得 12 個月的批發通膨率達到 6.5%，為 2022 年 11 月以來的最高水平。

能源衝擊與核心通膨結構

此次 PPI 的加速上漲，近 80% 的貢獻來自於最終需求商品價格的 2.8% 漲幅，這創下了自 2009 年 12 月有數據統計以來的最大單月增幅。而在商品價格的漲勢中，又有 80% 的動力源自能源價格的 10.7% 跳升，其中批發層級的汽油價格單月漲幅更達到 23.4%。

若剔除波動較大的食品與能源項目，核心 PPI 月增 0.4%，略低於市場預期的 0.5%。然而，若進一步排除食品、能源及貿易服務，PPI 則加速成長 0.8%，創下 2022 年 3 月以來的最大單月漲幅。此外，受惠於 5 月股市表現強勁，投資組合管理費用也成為服務類價格上漲的重要推手，增幅達 4.8%。

聯準會政策走向：升息預期升溫

儘管前一日公布的消費者物價指數（CPI）顯示通膨年增率為 4.2%，且核心價格月增僅 0.2%，顯示消費者端的衝擊相對溫和，但生產端的數據依賴能源供應的波動，仍讓聯準會（Fed）陷入兩難。

市場目前幾乎 100% 預期聯準會在即將召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中將維持利率不變。更值得注意的是，交易員已完全排除今年內降息的可能性，並認為下一次利率調整更有可能是「升息」，且機率超過 60%，時間點可能落在 12 月。

相較於歐洲央行（ECB）已採取升息一碼的緊縮手段以抑制通膨，聯準會官員目前多數傾向採取耐心觀察的態度，評估能源供應衝擊是否會隨時間消退，並持續觀察通膨是否能回歸 2% 的長期目標。