華爾街估值法進軍 DeFi：灰度與 CoinShares 試圖為加密貨幣標價
編輯核心觀點
- ✦灰度研究報告指出，透過傳統金融現金流折現模型分析，Aave 代幣的合理價格區間落在 80 至 100 美元。
- ✦CoinShares 則針對 Hyperliquid 的 HYPE 與以太幣進行長期估值，預測 2031 年兩者價格分別可達 147 美元與 4,935 美元。
- ✦儘管機構試圖套用銀行與金融科技公司的估值框架，但 DeFi 代幣持有人缺乏法律保障的股東權益，仍是此類評估方法的核心挑戰。
傳統金融估值模型進入加密領域
隨著去中心化金融（DeFi）市場逐漸成熟，資產管理公司開始將傳統金融的估值框架應用於加密資產。根據灰度研究（Grayscale Research）的最新報告，若以傳統金融模型評估，Aave 的原生加密貨幣在一年內的基本情境下，價格有望達到 175 美元。目前 Aave 的交易價格約為 75 美元（數據來源：CoinGecko）。
灰度分析師採用了現金流折現（Discounted Cash Flows）、盈餘倍數（Earnings Multiples）以及與銀行、金融科技公司的對比分析。報告指出，Aave 在 2023 年至 2025 年間營收成長超過六倍，且協議營運利潤率估計達 50%。灰度預測，Aave 在 2026 年的淨收入可望達到約 6,000 萬美元，並認為其借貸活動、GHO 穩定幣及機構級產品是支撐未來盈餘成長的關鍵。
代幣估值的侷限性
儘管灰度給出了 80 至 100 美元的合理價值區間，但報告也坦言，協議營收並不直接等同於代幣價值。DeFi 協議的費用可能流向流動性提供者、支付營運成本，或由去中心化自治組織（DAO）保留。最關鍵的差異在於，加密貨幣持有人通常不具備傳統股票股東所擁有的法律追索權。
CoinShares 的長期預測與市場展望
資產管理公司 CoinShares 也採取了類似策略，針對 Hyperliquid 的 HYPE 代幣與以太幣（ETH）建立長期估值框架。該機構預測 2031 年 HYPE 的基本價格為 147 美元，以太幣則為 4,935 美元。CoinShares 強調，Hyperliquid 的估值邏輯更為直接，因為該協議將 99% 的手續費透過「協助基金（Assistance Fund）」用於回購 HYPE 代幣；至於以太幣，其估值則結合了現金流預測與貨幣及抵押品的溢價。
金融機構對於 DeFi 市場的成長預測正趨於樂觀。渣打銀行（Standard Chartered）預估，到 2030 年，代幣化資產規模可望推升 DeFi 資產總值至 2.7 兆美元，並認為 Uniswap 有望成為代幣化市場的主要平台。
