比特幣金庫失守？Strategy 優先股 STRC 跌破面額，揭開財務槓桿的連鎖反應

由比特幣金庫公司 Strategy（MSTR）發行的優先股 STRC，原旨在提供高殖利率且低波動的投資選擇，並透過維持 100 美元面額，讓公司能有效率地透過市場發行（ATM）籌資以支付年化 11.5% 的股息。然而，隨著比特幣價格波動與一連串管理決策，STRC 在 2026 年 6 月 18 日盤中一度跌破 83 美元，創下 2025 年 7 月上市以來的新低，較目標面額折價約 17%。

關鍵轉折：從回購債務到現金儲備縮水

STRC 的崩跌並非單一事件，而是多項因素疊加的結果。5 月 14 日，儘管比特幣價格已從 10 月的 12.6 萬美元高點回落，STRC 仍勉強維持在 100 美元。當日，競爭對手 Strive Asset Management 宣布其同類產品 SATA 將改為每日派息，且殖利率高達 13%，對當時正尋求股東同意將 STRC 改為半月派息的 Strategy 構成巨大壓力。

隨後在 5 月 15 日，Strategy 宣布以 8% 折價回購 15 億美元的 2029 年可轉債。這筆交易動用了原本用於支撐股息與債務義務的現金儲備。到了 5 月 26 日，公司證實該儲備已縮減至 8.71 億美元，僅能覆蓋約 6 個月的 STRC 股息，遠低於公司原先設定的 24 個月目標。

市場信心與比特幣熊市的雙重打擊

為了展現償債能力，Strategy 於 6 月 1 日拋售了 32 枚比特幣，這是該公司自 2022 年以來首次賣出資產。儘管此舉僅佔其總持有量的 0.0038%，但市場反應劇烈，導致其普通股（MSTR）當日下跌 5.9%，比特幣價格亦一度跌破 7.1 萬美元。

隨著比特幣在 6 月 5 日跌破 6 萬美元大關，STRC 隨之跌至 90 美元。儘管隨後公司透過買入比特幣並將現金儲備回升至 11 億美元，試圖穩住陣腳，但 STRC 價格仍持續疲軟。Strive 執行長 Matt Coles 對此表示：

這波下跌更多是源於槓桿驅動的清算，而非信用基本面轉弱的訊號。

目前，Strategy 持有 846,842 枚比特幣，平均成本為 75,656 美元。以當前約 62,500 美元的市價計算，該公司面臨約 111.4 億美元的未實現虧損。隨著比特幣進入熊市，投資人對於圍繞該資產建立的金融產品與資本結構信心已顯著減弱，STRC 能否重回面額，成為市場關注焦點。