比特幣 ETF 失血 45 億美元：資金為何大規模轉向 AI 與半導體？

美國比特幣現貨 ETF 在 6 月份遭遇了嚴峻的資金撤離潮。根據統計，截至 6 月 30 日，該類產品已連續 9 個交易日呈現淨流出，單月總流出金額高達 45 億美元，創下自 2024 年 1 月上市以來的最高紀錄。

資金並未離場，而是「換軌」至 AI

針對市場的拋售現象，HashKey Group 資深研究員 Tim Sun 在接受《CryptoPotato》訪問時分析，比特幣的疲軟並非源於投資人風險胃納量（Risk Appetite）的消退，而是資金配置的結構性轉移。

Tim Sun 指出，若資金單純流向現金或短期債券，則代表市場在規避總體經濟的不確定性；然而，目前的資金流向顯示，機構投資人正在將資本重新分配至人工智慧（AI）、半導體產業以及 GPU 供應鏈。

市場並未完全喪失風險承受能力，而是正在重新選擇其偏好的風險資產。

他進一步解釋，比特幣與 AI 相關股票雖同樣具備高波動性與高敘事彈性，但機構投資人目前更青睞 AI 供應鏈，主因在於該領域企業將資本支出轉化為商業成果的速度，遠高於比特幣依賴投資敘事所能帶來的回報。他將此趨勢定義為「風險資產內部的資本重組」，即比特幣的邊際吸引力暫時弱於 AI 與半導體。

MicroStrategy 的融資挑戰

除了 ETF 的資金流出，比特幣市場還面臨另一項隱憂：作為全球持有最多比特幣的企業，MicroStrategy 的融資模式正面臨挑戰。Tim Sun 認為，市場目前最關注的並非單一事件，而是兩大邊際買盤力量的同步減弱：一是 ETF 從持續淨流入轉為淨流出，二是市場正在重新定價 MicroStrategy 的融資能力。

Tim Sun 強調，MicroStrategy 面臨的最大風險在於其持續以相同節奏購買比特幣的能力可能下降：

真正需要觀察的是，該公司是否會被迫改變融資節奏、補充現金儲備、放緩購買步伐，甚至完全暫停購買。

他補充，若 MicroStrategy 暫停購買，這對比特幣而言未必是壞事，因為這將緩解過去由其「財務飛輪模式」所導致的供需扭曲。若能擺脫對 ETF 與單一企業買盤的過度依賴，比特幣將有機會建立基於真實市場需求的價格支撐。