通膨數據「選擇題」？聯準會主席華許：將擁抱新科技、擁抱多元數據，擺脫舊指標迷思

聯準會（Federal Reserve）主席凱文．華許（Kevin Warsh）在2026年7月1日於葡萄牙新特拉（Sintra）舉行的歐洲央行（ECB）論壇上表示，通膨數據的衡量方式，如同通膨本身一樣，是可以「選擇」的。他預告，聯準會將「開闢新路線」，特別是在貨幣政策的數據觸發點上，將更積極地擁抱新技術與多元化的數據來源。

華許在論壇上指出：「我的希望、我的渴望是，在九到十二個月後，我們將能運用新技術來即時、同步地了解實體經濟的動態，從而讓我們央行決策者能做出更好的決策。」他進一步透露，聯準會已成立五個工作小組，其中一個將專注於數據，另一個則負責檢視官員們如何衡量及應對通膨。

擺脫傳統指標，擁抱多元數據

這項檢討預計將超越傳統的「總體通膨」（headline inflation）與「核心通膨」（core inflation）之爭。核心通膨排除波動劇烈的汽油和食品價格，但聯準會可藉此過程納入更多能更全面描繪消費者在通膨壓力下面臨的生活成本挑戰的數據點。事實上，過去五年來通膨一直居高不下。

這些替代性指標包括其他聯邦準備銀行提供的數據，例如達拉斯聯邦準備銀行（Dallas Fed）的「修剪平均數」（trimmed mean）通膨指標，該指標會排除價格變動極端化的項目。亞特蘭大聯邦準備銀行（Atlanta Fed）則有區分「黏性」（sticky）與「彈性」（flexible）價格的指標，前者代表價格變動幅度較小的項目，後者則代表價格波動較大的項目。

此外，密西根大學（University of Michigan）與紐約聯邦準備銀行（New York Fed）的廣泛調查，以及私營部門的「Truflation」指標，也備受關注。Truflation聲稱運用「尖端技術，提供全球唯一可驗證的每日通膨指數」。

數據分歧，反映真實通膨樣貌？

這些不同的衡量方式，確實呈現了截然不同的通膨景象。有些指標強化了物價仍過高的觀點，有些則顯示聯準會可能比傳統指標所顯示的，更接近其2%的目標。

「準確掌握通膨走向，對於聯準會是否需要升息至關重要，」New Century Advisors首席經濟學家克勞迪亞．薩姆（Claudia Sahm）在個人部落格Substack上寫道：「但趨勢不代表命運——即使是2%的趨勢，也不能保證物價穩定，因為實際通膨可能偏離趨勢，就像現在一樣。」

主流指標顯示，通膨遠高於聯準會2%的目標。5月份的消費者物價指數（CPI）顯示，總體通膨年增率為4.2%，核心通膨為2.9%。而聯準會偏好的個人消費支出物價指數（PCE），在考量消費者替代行為後，數據分別為4.1%和3.4%。經濟學家普遍認為，核心通膨更能反映長期通膨趨勢，尤其在考量到伊朗戰爭對能源價格的影響時，這一點更加重要。

然而，其他指標卻呈現了不同的結果。達拉斯聯邦準備銀行的「修剪平均數」指標，排除了24%價格變動最低與31%價格變動最高的項目後，顯示12個月的通膨率僅為2.4%。但達拉斯聯邦準備銀行總裁洛里．洛根（Lorie Logan）曾警告，該指標的計算方法可能剔除了錯誤的價格項目。

亞特蘭大聯邦準備銀行的「黏性」與「彈性」價格指標呈現有趣的對比：「黏性」價格的12個月年化增長率為3.1%，而「彈性」價格則高達7%，是自2022年11月以來的新高。

另一方面，Truflation則描繪了一幅更為平穩的景象，通膨率僅為1.75%。該指標在方向上大致與CPI和PCE同步，但在2022年6月達到11.5%的峰值，當時CPI的峰值約為9%。

此外，市場為基礎的指標也顯示通膨壓力較為緩和。對聯準會利率政策敏感的2年期公債殖利率，在華許6月首次召開記者會後曾一度飆升，但近期已有所回落。同樣地，公債市場的5年期通膨預期指標自5月以來已大幅下跌，目前僅為2.26%；而1年期「損益兩平」率（breakeven rate）自5月以來也下跌了近0.5個百分點，儘管仍處於高位。