印度快商務獨角獸 Zepto 啟動 IPO：營收狂飆但虧損擴大，廣告業務成獲利新希望

由史丹佛大學輟學生 Aadit Palicha 與 Kaivalya Vohra 於 2021 年創立的印度快商務（Quick-commerce）新創 Zepto，近日正式遞交首次公開募股（IPO）申請。這家被視為 Y Combinator 在美國境外最重要投資之一的公司，正試圖在競爭激烈的印度市場中，透過公開市場籌資以支撐其高速擴張。

廣告業務成為獲利關鍵引擎

根據公開說明書，Zepto 在 2026 會計年度的營運表現呈現兩極化。雖然其核心的雜貨配送業務持續成長，帶動整體營運收入年增 104% 至 1,155 億盧比（約 24 億美元），但廣告業務的成長速度更為驚人，年增率高達 151%，營收達到 164 億盧比（約 1.71 億美元）。

這種策略轉向顯示 Zepto 正在複製亞馬遜（Amazon）的成功路徑：透過向平台上競爭的商家販售曝光版位，將電商平台轉型為高利潤的廣告媒體。這對於仍處於虧損狀態的 Zepto 而言，是改善財務結構的關鍵。

虧損與監管挑戰並存

儘管 Zepto 在 2026 會計年度處理了超過 6.4 億筆訂單，年活躍用戶數攀升至近 4,800 萬，且門市數量擴張至 1,139 家，但其財務壓力依然沉重。該年度淨虧損由前一年的 470 億盧比擴大至 591 億盧比（約 6.17 億美元）。公司在文件中坦言，未來可能持續虧損，且無法保證能維持過去的成長率。

此外，公司創辦人於今年 4 月曾收到印度反洗錢機構「執法局（Enforcement Directorate）」的傳喚，要求提供有關外資投資、股權結構及外匯法規相關資訊。雖然創辦人已配合提供文件，且目前未收到進一步通訊，但公司在文件中警示，未來仍不排除面臨調查或處罰的風險。

IPO 市場估值仍存變數

Zepto 本次計畫透過發行新股籌集最多 801 億盧比（約 8.37 億美元），並包含現有股東（如 Nexus Venture Partners、Contrary 與 Razor Ventures）的股份出售計畫。值得注意的是，包括 Y Combinator 關聯基金、Lightspeed、StepStone 等早期投資人選擇不參與此次股份出售，傾向保留持股。

據知情人士透露，雖然 Zepto 在去年 10 月的私人融資輪中估值達到 70 億美元，但部分審閱過該公司財務的共同基金與家族辦公室，對其 IPO 的估值預期明顯低於該水準。為了迎接此次上市，Zepto 已於去年將公司法律註冊地由新加坡遷回印度，以符合當地市場對科技公司上市的偏好。