穩定幣監管新規恐衝擊鏈上驗證者？Hyperliquid 與 Paradigm 聯合致信美國財政部

穩定幣監管邊界之爭

針對美國財政部近期提出的穩定幣合規草案（與《GENIUS Act》相關），Hyperliquid Policy Center（HPC）與創投公司 Paradigm 近日聯合向美國財政部及金融犯罪執法局（FinCEN）、外國資產控制辦公室（OFAC）遞交意見書。兩家機構雖不反對建立反洗錢（AML）與制裁框架，但強調草案中關於「許可支付穩定幣發行商（PPSI）」的義務範圍，必須有更明確的界定，以免過度擴張至國會原意之外的領域。

二級市場的合規困境

意見書的核心爭議點在於二級市場的盡職調查責任。Paradigm 與 HPC 指出，PPSI 與其直接客戶有業務關係，但無法掌握二級市場交易對手的身分。他們以傳統銀行體系為例，銀行僅需在資金進入系統時進行 KYC（認識你的客戶），而非監控客戶提款後的每一筆消費行為。因此，他們主張穩定幣的 KYC 義務應僅限於受監管的「出入金管道（on-ramps and off-ramps）」。若強制要求 PPSI 監控所有鏈上點對點轉帳，將導致大量低價值、高誤報率的「可疑活動報告（SARs）」湧入 FinCEN，對監管機構與業者而言皆無實質效益。

對區塊鏈驗證者的潛在威脅

此外，意見書針對草案中「合法命令（lawful order）」的定義提出警告。若草案定義過於寬泛，將可能涵蓋去中心化協議開發者、自託管介面開發者，甚至包括以太坊（Ethereum）、Hyperliquid、Solana 及 Layer 2 系統的網路驗證者（validators）。

若草案未明確排除特定技術實體，將導致美國驗證節點被迫外移，進而削弱美國在區塊鏈驗證基礎設施的市佔率，這與《GENIUS Act》旨在推動產業在地化的目標背道而馳。

兩家機構建議，最終規則應明確排除上述技術與實體，避免將合規義務強加於區塊鏈底層架構，以維護美國在數位資產領域的長期利益。