SEC 擬廢除「規則 611」，代幣化美股迎來 DeFi 交易關鍵解鎖

美國證券交易委員會（SEC）近期提出一項監管改革，計畫廢除現行國家市場系統（NMS）中的兩項關鍵規則：規則 611（Rule 611）與規則 610(e)。這一舉措被市場視為消除代幣化美股（tokenized US stocks）法律障礙的重要轉折點。

現行法規對 DeFi 的技術限制

規則 611 禁止所謂的「交易穿越（trade-throughs）」，即要求股票訂單在任何交易所的執行價格，不得劣於其他交易所的報價；規則 610(e) 則禁止交易所顯示與其他市場相同或更高的報價。Galaxy 研究主管 Alex Thorn 對此表示，這項提案是「代幣化股票迄今為止最大的解鎖之一」，因為它移除了代幣化美股在去中心化金融（DeFi）交易中最大的結構性障礙。

自動化做市商（AMM）無法遵守交易穿越規則，因為它們是根據資金池價格執行訂單。

Thorn 進一步解釋，加密貨幣市場中的自動化做市商（AMM）透過資產池促進交易，其運作機制無法在發現他處有更優報價時停止交易。在現行規則下，任何代幣化股票的資金池都會不斷觸發「交易穿越」，進而被視為非法交易中心。此外，AMM 的價格波動頻繁，若嚴格執行「確保投資人在所有平台獲得最佳價格」的規定，將導致其持續違規。

監管轉向與未來展望

SEC 似乎正致力於撤銷限制加密貨幣與區塊鏈技術發展的法規。該機構於 2025 年 8 月啟動了「加密貨幣計畫（Project Crypto）」，旨在為數位資產與區塊鏈在美國市場的應用制定明確規則。Thorn 預測，SEC 極可能以「最佳執行（best execution）」框架取代現行規則，這將為 AMM 在合規前提下參與代幣化股票交易提供空間。

目前，該提案已進入為期 60 天的公開意見徵詢期，SEC 將在審閱各界回饋後決定是否調整內容。此前有報導指出，SEC 原定於上個月發布允許代幣化股票交易的計畫，但因證券交易所官員對執行細節提出疑慮而被迫推遲。