AI 泡沫隱憂？NVIDIA 啟動 2021 年來首次債券發行，背後潛藏「循環融資」風險
編輯核心觀點
- ✦NVIDIA 計劃發行超過 250 億美元債券，儘管其 AI 晶片業務現金流強勁，但近期市值已從 5 月高點回落。
- ✦除了晶片銷售，NVIDIA 已向 OpenAI、Anthropic 及 xAI 等開發商與供應鏈投入超過 900 億美元，並擔任部分客戶的財務擔保人。
- ✦投資界擔憂 AI 生態系內部存在「循環融資」現象，若其中一環出現財務問題，恐引發連鎖反應導致整體風險集中。
AI 晶片龍頭的融資策略轉向
隨著市場對 AI 產業的熱情出現疲態，科技巨頭正尋求更多元化的融資管道。繼 Google 母公司 Alphabet 本月發行股票籌資 850 億美元，以及 Anthropic 透過 Broadcom 支持獲得 350 億美元私人信貸後，NVIDIA 也宣布將進行 2021 年以來的首次債券發行，目標金額超過 250 億美元。
NVIDIA 作為大型語言模型（如 OpenAI 的 GPT）核心晶片供應商，其財務表現極為亮眼。截至今年 1 月的年度財報顯示，其自由現金流年增 59%，達到 966 億美元。然而，該公司股價在 5 月達到約 5.7 兆美元的市值巔峰後，近期隨半導體市場整體回調，市值已在上一週跌破 5 兆美元大關。
「循環融資」引發投資人擔憂
NVIDIA 不僅是 AI 晶片的銷售方，更已成為 AI 生態系中舉足輕重的投資者。該公司已承諾向 OpenAI、Anthropic、xAI 等開發商，以及 Coherent、Marvell、Lumentum、Corning 等供應鏈投入超過 900 億美元。此外，針對 CoreWeave 與 Nscale 等採用其晶片構建雲端運算服務的客戶，NVIDIA 甚至同意擔任財務擔保人。
這種深度捆綁的財務關係引發了市場對風險集中的疑慮。Columbia Threadneedle Investments 全球投資級信貸主管 Tom Murphy 指出，這種互賴關係可能導致系統性風險：
市場已開始擔憂這些循環融資，因為如果該生態系中的某個環節出現問題，整個體系都可能陷入困境。
目前 NVIDIA 的信用評級為雙 A（AA），屬於投資等級中第三高分。相較之下，同樣深陷債務的 AI 相關企業 Oracle，其評級僅比垃圾債等級高出兩級。本次債券發行的主承銷商包括高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan）與摩根士丹利（Morgan Stanley）。
