中國科技投資泡沫浮現：追夢科技（Dreame）引發地方政府融資模式危機

中國科技新創圈的資本狂潮近期面臨嚴峻考驗。在一連串監管動作中，中國政府要求各地政府清查與掃地機器人製造商「追夢科技（Dreame）」的財務關聯，同時國務院發布新規，針對規模達 23 兆人民幣的私募股權基金產業實施更嚴格的監管，旨在遏止地方政府在產業投資上的盲目擴張。

地方政府的「股權財政」困境

歐亞集團（Eurasia Group）中國區總監 Dan Wang 指出，北京當局正試圖抑制地方政府近年來為了招商引資而採用的「共同投資」模式。隨著 2020 年代初期房地產危機導致土地財政崩潰，地方政府轉向股權融資，試圖透過政府引導基金入股新創，以資本利得作為財政收入的新來源。然而，由於缺乏專業投資評估能力，地方官員往往傾向於「全押」特定企業，一旦投資失利，便會直接衝擊公共財政。

龍洲經訊（Gavekal Dragonomics）產業政策分析師 Tilly Zhang 表示，美國通常透過採購、補貼與稅務減免間接支持科技業，但中國各級政府卻直接持有股權，將公共資金暴露於估值與退出風險中。她指出，地方政府往往缺乏區分「可靠企業」與「投機企業」的專業能力，並引用 2021 年武漢半導體專案虧損 150 億人民幣的案例作為警示。

追夢科技的擴張爭議

根據 IDC 數據，追夢科技在今年第一季已成為全球銷量最大的掃地機器人製造商。然而，該公司自 2017 年成立以來，業務範圍迅速擴張至電動車、智慧型手機、人形機器人、手搖飲及衛星網路，旗下關聯企業近千家。其創辦人俞浩曾宣稱要打造一家「人類歷史上首家 100 兆美元公司」。

據報導，追夢科技的擴張高度依賴國家資金。其旗下的「天空工廠創業投資基金（Sky Factory Venture Capital Fund）」管理資產達 416 億人民幣，其中約 80% 資金來自蘇州、廈門等多個城市的地方政府產業基金。目前，江蘇省政府已要求當地企業審查對追夢科技相關實體的曝險程度，創辦人俞浩的微博帳號也遭到停權。

「廣撒網」模式的政策轉向

約翰霍普金斯大學政治經濟學教授安悅玲（Yuen Yuen Ang）將中國的創新驅動策略形容為「廣撒網（spray and pray）」模式，即以巨大的規模換取產出，但伴隨著高失敗率。她認為，追夢科技的案例符合中國政策週期的典型階段：先動員資源達成國家目標，容忍過程中的浪費與投機，待泡沫浮現後再進行修正。