比特幣跌勢衝擊配息產品：Strategy 旗下 STRC 股價失守百元大關，面臨「死亡螺旋」質疑
編輯核心觀點
- ✦Strategy 旗下的優先股 STRC 近期跌破 100 美元發行價，市場對其比特幣儲備能否長期支付 11.5% 股息產生疑慮。
- ✦分析指出 STRC 的殖利率與比特幣價格連動性高，投資人正要求更高的風險溢價，導致該產品面臨賣壓與做空風險。
- ✦儘管公司宣稱擁有足夠儲備支付 32 年股息，但市場擔憂若被迫拋售比特幣以支付股息，恐引發價格下跌的負面循環。
比特幣價格回調，連帶拖累配息產品
由 Michael Saylor 領導的 Strategy（前身為 MicroStrategy）近期面臨嚴峻挑戰。其旗艦型優先股產品 STRC 近期股價表現疲軟，週三一度跌至 89 美元，遠低於公司設定的 100 美元目標價。根據 Google Finance 數據，STRC 的有效殖利率已攀升至 12.9%。
STRC 是一款規模達 105 億美元的變動利率永久優先股，旨在為公司籌集資金以購買比特幣。然而，隨著比特幣價格回調，市場開始重新評估該產品的風險。Kraken 首席經濟學家 Thomas Perfumo 指出，STRC 殖利率利差約 86% 的變動可由比特幣價格走勢解釋，顯示投資人已將其視為與比特幣風險掛鉤的信用產品，而非穩定的優先股。
「32 年配息」承諾引發市場論戰
針對市場疑慮，Strategy 於社群平台 X 上表示，憑藉其比特幣儲備，公司有能力支付長達 32 年的股息。然而，此說法遭到市場質疑。知名比特幣批評者 Peter Schiff 直言：
這假設了你不會提高優先股股息、不會發行更多優先股，且比特幣價格不會下跌。事實上，如果你開始賣出比特幣來履行義務，價格會跌得更快，導致儲備耗盡得更快。
加密貨幣分析師「Darkfost」也警告，若不考慮拋售行為對比特幣價格的衝擊，相關數學模型將會失準。DeFi Development Corp. 營運長兼投資長 Parker White 則指出，STRC 的「軟性錨定」設計使其容易成為放空目標，因為投資人若將 100 美元視為承諾而非目標，一旦股價跌破該水位，恐引發恐慌性拋售。
市場偏好轉向：每日配息產品更具吸引力
與 STRC 形成對比的是 Strive 旗下的比特幣支持優先股 SATA。該產品不僅維持在接近 100 美元的發行價，且提供約 13% 的年化報酬，並採取「每日配息」模式。White 分析，每日配息增加了放空者的持有成本，使其在市場上更具抗跌性，相比之下，STRC 的放空成本相對低廉，導致其在市場波動中更顯脆弱。
儘管面臨壓力，Strive 副總裁 Joe Burnett 認為，若 Strategy 能讓市場測試低點後，透過買入將價格推回目標區間，反而能建立市場信心，讓投資人將短暫的價格回調視為買進機會。然而，隨著比特幣價格波動，Strategy 是否會被迫持續拋售比特幣以支付股息，仍是市場關注的核心風險。
