比特幣買盤結構轉變：Bitwise 指出 Strategy 的主導地位恐成過去式
編輯核心觀點
- ✦Bitwise 投資長 Matt Hougan 認為，隨著 STRC 事件引發市場動盪，Strategy 作為比特幣市場單一最大買家的時代已告一段落。
- ✦儘管 Strategy 仍將是比特幣的淨買家，但未來市場需求將轉向由資產管理公司、退休基金及主權財富基金等機構驅動。
- ✦Strive 執行長 Matt Cole 則認為市場對此事件反應過度，強調 Strategy 持有的 4% 比特幣供給量在監管標準下並不具備重大影響力。
比特幣市場長期以來的買盤結構正面臨轉折。Bitwise 投資長 Matt Hougan 近日指出，由於 Strategy 公司近期發生的 STRC 事件，該公司作為全球比特幣市場「單一最大買家」的時代可能已經結束。
STRC 事件動搖市場信心
上個月底，Strategy 的主要永續優先股產品 STRC 價格從 100 美元的面值大幅跌破 75 美元，市場對其股息模式的可持續性產生質疑。此事件與比特幣在 6 月 25 日跌至 58,190 美元的 21 個月低點時間重疊，進一步加劇了加密貨幣市場的恐慌情緒。
Hougan 將 STRC 事件形容為「典型的週期末端動態」，並將其比作 2021 年灰度（Grayscale）旗下 GBTC 溢價崩盤的案例。他表示：
追求高收益與低波動的資金被用於購買比特幣，但比特幣兩者皆不具備。這類資金從未真正適合比特幣，因此在市場觸底前，這些資金必須被清理出場。
買盤結構的典範轉移
面對 STRC 事件的衝擊，Strategy 已承諾在必要時出售比特幣以資助股息，並將美元儲備擴大至 25.5 億美元。Hougan 認為，雖然這些舉措緩解了即時的流動性擔憂，但也削弱了該公司作為產業內最激進比特幣買家的地位。
Hougan 預測，在下一個牛市週期中，Strategy 的影響力將不如以往，取而代之的將是投資銀行、資產管理公司、退休基金、捐贈基金及主權財富基金等多元機構，成為比特幣需求的主要驅動力。不過，他也強調 Strategy 在下一個週期仍會是比特幣的「淨買家」。
市場反應是否過度？
並非所有分析師都認同市場的悲觀看法。Strive 執行長 Matt Cole 在與 NovaDius Wealth Management 總裁 Nate Geraci 對談時指出，市場對 STRC 事件的關注過多，導致比特幣價格出現不必要的下跌。他指出，Strategy 持有的 847,363 枚比特幣僅佔總供給量的 4%，依照美國證券交易委員會（SEC）的標準，這並未達到 5% 的「重大持股」門檻。
針對流動性風險，Hougan 補充說明，Strategy 目前擁有 520 億美元的流動資產，對比 70 億美元的債務，比特幣價格需要再下跌 70%（約至 18,500 美元）才會對公司造成實質風險。此外，若 Strategy 現在開始變現比特幣，其資金足以支付 STRC 及其他永續優先股產品未來 28 年的股息。
