SpaceX 上市估值 1.75 兆美元背後的數學難題：十年內營收需成長至 1.1 兆美元
編輯核心觀點
- ✦SpaceX 預計於 6 月中旬在那斯達克掛牌上市，市場給予高達 1.75 兆美元的預估市值。
- ✦研究機構 New Constructs 指出，若要支撐此估值，SpaceX 必須在未來十年內維持每年 50% 的驚人營收成長率。
- ✦若達成 2035 年 1.1 兆美元的營收目標，SpaceX 的經濟規模將佔美國 GDP 的 2.4%，這在商業史上前所未見。
SpaceX 上市在即，高估值引發市場質疑
SpaceX 即將進行首次公開募股（IPO），預計市值高達 1.75 兆美元，這將使其成為史上從私人企業轉為公開上市企業中，價值最高的公司。然而，這項驚人的數字不僅反映了投資人對 AI 未來成長與獲利能力的信心，也為 SpaceX 設下了極高的營運門檻。根據 SpaceX 的 S-1 申報文件，該公司 2025 年營收為 187 億美元，虧損則達 49 億美元。
十年內營收成長至 1.1 兆美元的挑戰
研究機構 New Constructs 執行長 David Trainer 透過折現現金流模型（DCF）分析指出，投資人若希望在未來十年獲得約 10% 的年化報酬率，SpaceX 必須達成極其嚴苛的財務目標。Trainer 預測，SpaceX 的營收必須在 2035 年達到 1.1 兆美元。
這是一個前所未有的數字。作為對比，過去四季中，美國營收最高的公司亞馬遜（Amazon）營收為 7,420 億美元。
要從目前的 187 億美元成長至 1.1 兆美元，意味著 SpaceX 必須在十年內平均每年成長 50%。更具挑戰性的是，根據 Trainer 的模型，SpaceX 僅在 2034 年底至 2035 年底的最後一年，就必須增加 3,600 億美元的營收。作為參考，輝達（Nvidia）作為成長最快的企業，2024 年至 2025 年間的營收增幅為 850 億美元，僅為 SpaceX 該目標的四分之一。
佔據美國經濟 2.4% 的巨大體量
若 SpaceX 成功達到 1.1 兆美元的營收，其經濟規模將相當於美國公用事業產業的 1.5 倍，或是美國運輸產業（涵蓋航空、鐵路、物流等）的四分之三。根據國會預算辦公室（CBO）預測，2035 年美國 GDP 將達 46.7 兆美元，屆時 SpaceX 的營收將佔全國收入的 2.4%。
儘管 SpaceX 在 S-1 文件中提到 AI 市場的潛在總體市場規模（TAM）高達 30 兆美元，但 David Trainer 提醒，巨大的市場空間雖能帶動成長，也會引發激烈的競爭。Alphabet、微軟（Microsoft）、輝達與 OpenAI 等巨頭同樣在爭奪這塊大餅，市場份額將被切割，SpaceX 若無法達到這項前所未見的經濟產出份額，將難以滿足投資人的高期待。
