美銀示警美股恐面臨「估值修正」：AI 狂熱推升投機泡沫，聯準會升息壓力成隱憂

美銀：市場投機達極端水準，估值修正迫在眉睫

標普 500 指數（S&P 500）今年以來漲幅約 9%，並創下 2020 年以來表現最佳的季度，但美國銀行（Bank of America）在週二發布的報告中警告，市場漲勢恐已觸頂。該行維持標普 500 指數年底目標價 7,100 點，這意味著指數將較本週收盤水準下跌 5%。

我們的熊市指標顯示，投機行為正達到極端水準，高本益比股票出現明顯跳空上漲，這在歷史上通常是估值『修正（snapback）』的前兆。

美國銀行指出，企業自由現金流相對於淨利的比率正低於歷史趨勢。隨著所謂的「超大規模運算商（hyperscalers）」因投入巨額資金於 AI 領域，導致自由現金流大幅縮水，進而侵蝕了企業獲利表現。

聯準會政策與 AI 泡沫的雙重挑戰

聯準會目前正試圖對抗頑強的通膨，美國銀行預測，聯準會已失去耐心，預計今年將升息三次以抑制通膨。雖然過去在緊縮週期中，股市通常在首次升息後的 6 至 12 個月才觸頂，但此次情況不同。美國銀行分析，標普 500 指數在本次升息週期前的估值，除 1999 年至 2000 年的網路泡沫時期外，比歷史上任何時期都更昂貴。

AI 狂熱帶動晶片股飆漲，例如美光科技（Micron Technology）今年以來漲幅達 242%，若與一年前相比漲幅更高達 700%。然而，標普 500 指數在一個月前創下 7,621 點的歷史新高後，近期已出現約 2% 的回檔。此外，韓國 KOSPI 指數近期也經歷了史上第五大單日跌幅，Capital Economics 指出，此類拋售過去僅發生在亞洲金融風暴、網路泡沫與全球金融海嘯等熊市期間，這類波動是市場過度泡沫化的證據。

華爾街觀點分歧：閃崩風險與獲利動能

華爾街對於後市看法並不一致。摩根大通（JPMorgan）雖將標普 500 年底目標價從 7,600 點上調至 7,800 點，但仍提出「閃崩（flash crash）」警告。摩根大通指出，市場面臨第二季財報門檻提高、低品質與投機性成長股部位過度擁擠，以及貨幣政策可能進一步緊縮的壓力。

相對地，亞德尼研究（Yardeni Research）總裁 Ed Yardeni 則持樂觀態度，並將年底目標價從 7,700 點上調至 8,250 點。他反駁將當前 AI 熱潮與網路泡沫相提並論的觀點，認為 1990 年代末期的漲勢是由 FOMO（錯失恐懼症）驅動，而當前的牛市則是由 FEMO（強勁獲利動能，fabulous earnings momentum）所支撐。