比特幣陷入「投降式」拋售？市場與機構對暴跌成因各執一詞

技術指標顯示比特幣進入築底期

比特幣近期走勢疲軟，根據 Fidelity Digital Assets 的觀察，比特幣已處於「死亡交叉」狀態超過 204 天，且價格一度跌破 200 週移動平均線。Fidelity 指出，歷史上持續跌破該水位往往伴隨著強制拋售事件。此外，比特幣價格已從高點回調 50%，且市場價值對實現價值（MVRV）指標正向歷史低點靠攏，顯示資產正接近其 53,600 美元的實現價格。

Swissblock 的分析師則認為比特幣正處於「深度投降（Capitulation）」階段，價格動能處於極端負值。他們強調，除非動能指標能重回 -0.5 以上，否則結構性重建難以展開，目前市場基礎依然脆弱。10x Research 的分析師則持相對樂觀態度，認為市場正在進行去槓桿，比特幣正在築底，預計第三季至第四季將出現回升。

Saylor 與 Arca 對於「拋售成因」的激烈交鋒

針對近期比特幣近 14% 的跌幅，市場出現了兩種截然不同的解讀。Strategy 董事長 Michael Saylor 將跌勢歸因於 AI 基礎建設的資本支出規模過大，導致全球市場出現短期壓力，並強調這並未削弱比特幣作為稀缺數位資本的地位。

然而，投資公司 Arca 的投資長 Jeff Dorman 對此說法予以嚴厲駁斥，稱其為「來自 Strategy 與其他比特幣多頭的煤氣燈效應（Gaslighting）」。Dorman 在每週報告中直指：

「上週的拋售壓力顯然是由 Strategy 的相關新聞所導致。」

Dorman 指出，雖然 Strategy 上週僅賣出 32 枚比特幣（價值約 250 萬美元），但市場恐慌在於該舉動暗示了 Strategy 可能需要賣出更多比特幣，以履行其優先股的股息義務。他認為，若 Saylor 能透過出售股票或比特幣籌集 20 億至 40 億美元以覆蓋至 2028 年 9 月前的股息，市場將能迅速穩定，但他也預測 Saylor 更可能傾向於採取持續性的「滴漏式拋售」。

市場成熟度的觀察

儘管面臨拋壓，Dorman 仍發現市場出現了正向訊號。比特幣的市場主導率（Dominance）連續兩週下滑，跌破 58%，且在拋售初期，其他加密資產並未隨之崩跌。這顯示投資人已開始根據個別資產的風險屬性進行評估，而非對市場領頭羊的波動進行無差別拋售。BTC.TOP 的 Jiang Zhuoer 則認為市場對 Strategy 的擔憂過度，即便比特幣跌至 30,000 美元，Strategy 的槓桿率仍處於相對安全水準，無需大規模清倉。