比特幣跌破關鍵支撐：為何這次「投降式拋售」的劇本沒上演？分析師點出需求疲軟而非恐慌性賣壓

比特幣近期價格波動引發市場熱議，尤其在逼近一個歷史上被視為熊市底部的關鍵價位時，資深市場分析師 Shanaka Anslem Perera 卻提出異於常態的觀察：這次的下跌，似乎少了過去常見的「投降式拋售」跡象。

什麼是「已實現價格」？為何它很重要？

Perera 指出，比特幣的價格一度逼近其「已實現價格」（realized price），目前約為 53,600 美元。這個指標代表了所有流通中比特幣的平均成本基礎，在歷史上，它經常標誌著主要熊市的終點。

根據 Perera 的分析，在 2018 年和 2022 年，比特幣價格跌至這個水平附近後，都會出現顯著反彈。他認為這並非巧合，而是因為當比特幣價格接近其已實現價格時，許多持有者會因虧損而「崩潰」，選擇大量拋售，將供應量徹底清洗，讓「弱手」離場，市場才能重新找到堅實的底部。

這次有何不同？「投降式拋售」的劇本失靈？

然而，這次的市場表現卻與歷史模式大相徑庭。儘管比特幣價格一度跌至距離已實現價格僅 9% 的範圍內，但投資人拋售的數量卻遠不如過去的「投降式拋售」時期。

Perera 舉例說明，在 2022 年的投降式拋售期間，持有者共虧本賣出了 120 萬枚比特幣；但在最近一週的下跌中，這個數字僅為 18.7 萬枚。這意味著比特幣雖然抵達了歷史底部的「地址」，卻沒有出現過去築底時的「行為」。

「比特幣抵達了底部的位置，卻沒有出現底部的行為，」Perera 寫道，「清洗弱手、結束熊市的拋售潮並未發生。」

真正推手：需求疲軟而非恐慌性賣壓

在 Perera 看來，這次價格下跌並非由恐慌性拋售驅動，而是源於需求消失。他指出，上週比特幣的需求量減少了 65.2 萬枚，這是自 2022 年 1 月以來最嚴重的下降。同時，現貨比特幣 ETF 的資金流出也呈現巨額負值，進一步印證了需求端的疲弱。

宏觀經濟逆風加劇市場壓力

除了加密貨幣市場內部的動態，外部宏觀經濟環境也為比特幣帶來了額外壓力。地緣政治緊張局勢升級，伊朗在美國襲擊其軍事基礎設施後再次關閉荷姆茲海峽，導致原油價格跳漲逾 2.5%。

此外，美國消費者物價指數（CPI）升至 4.2%，高於市場預期，這幾乎排除了聯準會（Fed）降息的可能性，甚至可能在新任聯準會主席領導下考慮升息，進一步加劇了市場對流動性緊縮的擔憂。

長期持有者堅守陣地：潛在的看漲訊號？

儘管市場承壓，Perera 也提出另一種解讀：缺乏拋售，反而可能是看漲訊號。他解釋說，已實現價格在過去四次主要底部都發揮了作用，而長期持有者非但沒有賣出，反而穩坐不動。這正是支持比特幣「牛市論」的理由。

「已實現價格標誌了過去四次主要底部，而長期持有者非但沒有賣出，反而穩坐不動。這就是看漲的理由。」

這一觀點與另一位市場觀察者 Sykodelic 的看法不謀而合，Sykodelic 指出，儘管許多長期持有者的持倉處於虧損狀態，他們仍共同控制著創紀錄的 1650 萬枚比特幣。灰度（Grayscale）也得出類似結論，認為比特幣目前看起來被低估，儘管他們也提醒，當前市場狀況不如過去熊市低點那般極端。

這次比特幣價格行為的異常，挑戰了傳統市場底部形成的模式。它暗示了市場結構可能正在發生變化，或者說，在宏觀經濟不確定性與機構資金流動的雙重影響下，比特幣的築底過程正呈現出新的複雜性。投資者需要重新評估，在缺乏典型「投降式拋售」的情況下，市場將如何找到真正的支撐點。