比特幣進入「史上最淺」熊市：跌幅僅 50% 為何市場仍不敢言底？
編輯核心觀點
- ✦比特幣自 2025 年 10 月歷史高點回落 50%，創下歷年熊市中跌幅最淺的紀錄。
- ✦專家指出，機構投資者進場與 ETF 的普及，使比特幣市場結構與波動性已發生根本性改變。
- ✦儘管跌幅收斂，但受地緣政治與宏觀經濟壓力影響，市場普遍認為底部尚未浮現，關鍵支撐位落在 60,000 至 45,000 美元區間。
比特幣市場結構的歷史性轉變
根據 CoinGecko 數據顯示，比特幣目前價格較 2025 年 10 月創下的 126,080 美元歷史高點下跌約 50%。與過往週期相比，這已成為比特幣歷史上「最淺」的一次熊市。回顧 2012 年，比特幣熊市跌幅曾超過 90%，隨後兩個週期跌幅約為 82%，而 2022 年週期則為 74%。
加密貨幣交易所 CoinEx 首席分析師 Jeff Ko 指出，比特幣已逐漸演變為更具機構性質的宏觀資產，在 ETF、更深層的流動性以及長期配置者基礎的支持下，市場波動性正在壓縮。DWF Labs 內容與市場洞察負責人 Martin Lee 也表示，本週期的持有者結構與以往截然不同，企業將比特幣納入資產負債表的行為，預期將使未來的回撤幅度更為溫和。
熊市尚未結束的訊號
儘管跌幅相對可控，多位專家仍對「底部已到」的說法持保留態度。B2PRIME Group 首席策略官 Alex Tsepaev 認為，當前市場受到 ETF 資金流出、宏觀經濟壓力以及鏈上壓力的共同夾擊，熊市遠未結束。他特別提到，自 5 月 18 日以來，除了 6 月 4 日外，ETF 資金呈現淨流出，顯示被動買盤力量已顯著減弱。
比特幣在 2024 年上漲過程中，並未在 50,000 至 59,000 美元區間停留太久，因此該區間缺乏實質的技術支撐，目前的走勢主要取決於資金流向。—— Wintermute
市場對於後續走勢看法保守，預測市場 Myriad 的數據顯示，比特幣下探 55,000 美元的機率已從 6 月 1 日的 39% 上升至 72%。分析師普遍將 60,000 美元視為首要心理關卡，若賣壓持續，市場可能進一步測試 55,000 美元至 45,000 美元的支撐位。
反轉的關鍵變數
Jeff Ko 認為，比特幣要形成底部，關鍵在於地緣政治局勢的緩和，這將有助於降低市場的避險情緒，並可能促使聯準會採取更寬鬆的貨幣政策。此外，ETF 需求的回升也是觀察重點。另一方面，Martin Lee 觀察到部分協議（如 Hyperliquid 的 HYPE）已開始脫離比特幣的連動走勢，這顯示市場正逐漸回歸對資產本身價值的評估，而非單純受比特幣漲跌所左右。
