比特幣避風港失效？BitMEX 創辦人 Arthur Hayes：AI 泡沫破裂將先重創加密貨幣
編輯核心觀點
- ✦BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 認為 AI 產業吸走了本該流入加密貨幣的美元流動性，導致比特幣在 AI 泡沫破裂時恐面臨短期下跌。
- ✦Hayes 指出，石油價格上漲、AI 企業債務過高以及大型 AI 公司 IPO 帶來的市場供給壓力，是引爆 AI 泡沫的三大潛在催化劑。
- ✦目前其家族辦公室 Maelstrom 已採取防禦策略，出清 HYPE、NEAR、WLD 與 ZEC 等非核心加密資產，僅保留比特幣與以太幣作為核心持倉。
AI 泡沫與加密貨幣的連動風險
加密貨幣交易所 BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 在其最新發表的文章《現實測試（Reality Test）》中，對風險資產採取了極度防禦的態度。他警告，AI 股票市場的泡沫若發生崩解，將會先波及加密貨幣市場，直到聯準會因應金融體系壓力釋出流動性，比特幣才可能迎來真正的反彈。
Hayes 的論點核心在於流動性分配的失衡。他觀察到，自 2022 年底以來，市場上的美元流動性大多流向了 AI 相關產業，而非加密貨幣。他估計，自 2022 年 11 月以來，AI 相關企業發行了約 1.5 兆美元的債務，與同期 M2 貨幣供給的增長額度相當。其中，有 1.3 兆美元的債務是在 2025 年之後發行的，這恰好與比特幣漲勢停滯的時間點吻合。
AI 吸走了所有創造出來的美元，比特幣從來沒有機會。
三大催化劑與市場壓力
Hayes 點出三個可能導致 AI 泡沫破裂的關鍵因素：
- 能源成本上升：美伊衝突導致荷姆茲海峽交通受阻，推高油價與天然氣價格，這將直接增加 Google、Anthropic 和 OpenAI 等模型公司的運作成本，壓縮其利潤空間。
- IPO 供給壓力：SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 的上市計畫將測試市場吸收高估值股票的能力。以 SpaceX 為例，Hayes 指出其 S-1 文件顯示投資人願意支付約 100 倍的營收估值，且初期流通股僅佔 4% 至 5%，一旦釋出，將對市場造成巨大拋壓。
- 政治因素：隨著美國選舉政治升溫，唐納·川普（Donald Trump）對 AI 的反對言論可能成為市場情緒的轉折點。
防禦性資產配置
面對潛在的市場修正，Hayes 的家族辦公室 Maelstrom 已經開始調整投資組合。除了轉向持有美國上市的能源生產商股票外，他已出清了 HYPE、NEAR、WLD 以及因 Orchard Pool 漏洞而賣出的 ZEC。他強調，在當前環境下，資本保存比資本增值更重要。
對於比特幣與以太幣，Hayes 則採取了不同的策略。他形容以太幣為「已死但仍能運作」，因此暫無清算必要；至於比特幣，他的基本假設是短期內若 AI 泡沫破裂，比特幣將隨之回調，但一旦金融系統需要新一輪的流動性注入，比特幣將成為市場復甦的領頭羊。
