英國監管再鬆綁：共同基金擬開放配置加密貨幣 ETN，但設下 10% 嚴格紅線

英國金融行為監管局（FCA）近期發布諮詢文件（CP26/17），研擬允許 UCITS 基金及多數非 UCITS 零售基金將加密貨幣交易所交易票據（cETN）納入投資組合，但設有嚴格的「10% 紅線」。這項提案若通過，將使加密貨幣曝險進一步滲透至受監管的基金體系中。

基金配置的「短繩」策略

根據 FCA 的提案，基金經理人若要將加密貨幣 ETN 納入投資組合，其持有比例不得超過基金資產的 10%。這項限制旨在讓加密貨幣成為多元資產基金中的「衛星配置」，而非核心資產。此外，這項開放僅限於透過 ETN 封裝的產品，直接持有比特幣、以太幣或其他加密資產仍被排除在提案之外。

FCA 對不同基金類型採取了差別待遇：

• UCITS 基金與多數零售基金：擬開放最高 10% 的配置上限。
• 合格投資人基金（Qualified investor schemes）：因面向專業與高淨值投資人，不適用此零售基金上限。
• 長期資產基金（LTAFs）與部分另類投資基金：則面臨禁止持有加密貨幣 ETN 的提案。

監管的雙重門檻：流動性與責任

儘管 FCA 試圖透過此提案推動市場結構的正常化，但基金經理人仍面臨沉重的合規責任。FCA 明確指出，經理人必須具備相關資產的專業知識，並針對投資選擇進行嚴格的盡職調查。經理人需評估在市場壓力下，這些加密貨幣 ETN 是否仍具備足夠的流動性，並監控其與投資目標、風險限制的契合度。

FCA 強調，基金經理人應評估加密貨幣 ETN 持倉與整體投資組合的關聯性，包括與其他高風險資產或加密貨幣相關發行商的連動風險。

對於零售投資人而言，這項政策意味著加密貨幣將更接近主流投資組合，但 FCA 仍維持其「高風險」的定性。目前，零售加密貨幣 ETN 仍不在金融服務補償計劃（FSCS）的保障範圍內，且針對零售投資人的加密貨幣衍生性商品禁令依然有效。

市場的兩條路：實質採用或象徵性橋樑

這項提案的實際效果，取決於資產管理公司、平台與保管機構是否願意承擔隨之而來的合規成本與聲譽風險。市場可能出現兩種走向：一是基金經理人將其作為多元配置的工具，推動實質採用；另一種可能則是，由於 10% 的上限與繁瑣的揭露要求，導致該機制僅淪為象徵性的政策橋樑。目前，該諮詢文件的意見徵詢期將持續至 2026 年 7 月 13 日。