比特幣挖礦利潤跌至歷史新低：礦工為何轉向 AI 基礎設施？

比特幣挖礦市場正遭遇嚴峻的獲利挑戰。根據 Luxor Hashrate Index 數據顯示，每 1 TH/s 算力每日的預估收益在週二跌至 0.028 美元的歷史新低，相較一個月前的 0.039 美元顯著下滑。以 Antminer S21 XP Hydro 礦機為例，在每度電 0.07 美元的成本下，每月毛利已從上個月的 192 美元降至 137 美元。

礦工拋售壓力與算力集中化

隨著挖礦收益縮減，礦工與礦池的比特幣淨持有量自 5 月初以來持續呈現負值。目前礦工與礦池仍控制價值超過 1,100 億美元的比特幣，其拋售行為被視為比特幣價格發現過程中的沉重負擔。此外，算力集中化現象加劇，Foundry USA、AntPool 與 F2Pool 三大礦池合計佔據 59% 的市場份額，高於 2022 年的 44%。

電力成為 AI 轉型的關鍵

面對挖礦獲利萎縮，部分礦工開始將電力基礎設施轉向支援 AI 運算。Bernstein 分析師指出，擴建 AI 資料中心的主要瓶頸在於電力取得，而非晶片供應。對於礦工而言，AI 運算領域目前被視為比加密貨幣挖礦更具穩定性與獲利潛力的選擇。

生產成本與市場支撐

Capriole Investments 創辦人 Charles Edwards 指出，包含折舊與攤銷在內，比特幣的生產成本約為 62,650 美元，而僅計算電費的絕對損益平衡點則為 50,120 美元。不過，各企業營運效率差異巨大，例如 American Bitcoin Corp (ABTC US) 在 2026 年第一季的每枚比特幣營運成本約為 36,200 美元。

比特幣在 2019 年及 2023 年都曾有超過六個月的時間交易價格低於估算生產成本。

儘管市場擔憂礦工拋售壓力，但分析認為，當前比特幣價格是否能守住 6 萬美元關卡，更多取決於宏觀經濟不確定性下的投資人風險偏好，而非僅僅取決於礦工的獲利能力。隨著機構現貨資金流入量已遠超礦工產出，市場結構已發生根本性轉變。