比特幣挖礦壓力浮現：Puell Multiple 跌至 0.74，礦工收益面臨考驗
編輯核心觀點
- ✦比特幣鏈上指標 Puell Multiple 近期降至 0.74，顯示礦工每日挖礦收益已跌破過去一年平均水準的 75%。
- ✦礦工收入主要取決於比特幣美元價格，近期幣價疲軟直接導致該指標走低。
- ✦歷史數據顯示，當礦工面臨極高壓力時比特幣往往接近底部，但目前數值尚未觸及過往熊市的最低點。
比特幣礦工收益指標下滑
根據 CryptoQuant 作者 Axel Adler Jr 在社群平台 X 上發布的數據，比特幣鏈上指標「Puell Multiple」近期出現明顯下滑。Puell Multiple 是一項衡量比特幣新鑄造代幣每日美元價值，與該價值 365 天移動平均線（MA）之間比率的指標。
由於比特幣礦工透過區塊獎勵獲得的代幣，構成了礦工收入的主要來源，因此 Puell Multiple 被視為觀察區塊鏈驗證者收入水準的關鍵指標。當該數值高於 1 時，代表礦工當前的區塊補貼收入高於過去一年的平均值；反之，若數值低於 1，則顯示礦工收入低於常態。
幣價疲軟影響礦工獲利
根據 Axel Adler Jr 分享的過去十年 Puell Multiple 30 天移動平均線趨勢圖，該指標在 2025 年年中曾達到高點，隨後一路走低。這反映出礦工收入正處於下滑趨勢。由於區塊補貼的比特幣數量固定，且發放速率相對穩定，影響該指標的核心變數即為比特幣的美元價格。
Puell Multiple 已跌至 0.74，這意味著礦工目前的收入水準不到過去 365 天平均值的 75%。
從歷史經驗來看，比特幣價格往往在礦工承受極大壓力時出現底部。然而，目前的 0.74 數值尚未降至過往兩次熊市低點時的水準。若依循過往的市場規律，比特幣可能需要進一步下跌，才有可能形成真正的市場底部。
減半事件對指標的影響
圖表數據中還顯示出一個特殊現象：即便在幣價持平或上漲的情況下，Puell Multiple 有時會出現急劇下跌。這些時間點與「比特幣減半（Bitcoin Halving）」高度重合。減半作為每四年發生一次的週期性事件，會將區塊補貼永久削減一半，這也是區塊補貼價值唯一不固定、出現劇烈變動的時刻。
截至近期觀察，比特幣價格仍處於橫盤整理狀態，交易價格維持在 62,800 美元左右。
