通膨升溫黃金卻跌落半年低點，避險光環失色背後的三大關鍵因素

在全球通膨陰影籠罩下，黃金作為傳統避險資產的地位正遭遇嚴峻考驗。本週四，黃金價格跌至六個月新低，投資人紛紛拋售這項曾炙手可熱的資產。儘管伊朗戰事持續推升能源價格，美國五月消費者通膨數據也創下三年來最快增速，但市場對聯準會（Federal Reserve, Fed）可能升息或至少維持高利率的預期，正讓黃金的吸引力大打折扣。

八月黃金期貨價格週四一度觸及每盎司 4,046.20 美元，創下去年十一月以來新低。本週黃金價格已下跌 6.3%，預計將連續第二週收黑，並寫下三月中旬以來表現最差的一週，當時黃金曾單週重挫 9.62%。截至發稿，黃金價格下跌 0.5%，報每盎司 4,111.10 美元。

聯準會政策轉向預期，黃金避險光環失色

作為避險資產，黃金通常在市場不確定時期或作為對抗通膨的工具時，受到投資人青睞。然而，黃金本身不產生任何孳息，這使得它對長期實質利率的預期特別敏感。

目前，伊朗戰事已進入第四個月，推升了能源及其他商品價格，導致美國五月消費者通膨加速，主要受能源相關產品價格飆升影響。加上五月就業報告表現優於預期，市場普遍預期聯準會可能在年底前升息以抑制物價上漲。

下週，聯準會預計將在主席凱文·沃許（Kevin Warsh）首次主持的會議上，維持基準貸款利率在 3.50% 至 3.75% 不變。路透社（Reuters）的一項調查顯示，多數經濟學家預期今年利率將保持不變，這與年初許多人預期的多次降息大相徑庭。交易員的看法則更為悲觀，根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的 FedWatch 工具，市場目前預期聯準會十二月升息的機率高達 67%。若利率上升有助於抑制通膨，將使美元計價資產如美國公債更具吸引力。

技術面與投資人情緒雙重打擊

從價格圖表分析來看，黃金的整體技術面仍然疲弱。黃金價格近期跌破了 200 日移動平均線，這是自 2023 年九月以來首次，被花旗銀行（Citigroup）視為一個重大的負面訊號。花旗自三月戰事升級以來，對黃金的短期前景一直持謹慎態度，部分原因來自荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）關閉導致能源成本上升。不過，花旗對黃金的長期展望仍較為樂觀，其分析師表示：

儘管短期動能疲弱，我們預期一旦海峽局勢緩和，黃金價格終將反彈。

摩根大通（JPMorgan）的看法則更為悲觀，該銀行指出，散戶和機構投資人已從所謂的「貶值交易」（debasement trade）中撤退，這種交易基於美元將持續貶值的信念。摩根大通引用黃金交易所交易基金（ETF）的資金流出和期貨部位的疲軟作為證據，並將此舉動與對政府債務規模、通膨和地緣政治風險的擔憂聯繫起來。