AI 浪潮下如何選股？Madison Mid Cap Fund 押寶基礎建設軟體巨頭 Bentley Systems

在人工智慧（AI）技術席捲全球，引發各界對軟體產業潛在顛覆的擔憂之際，一家美國中型股基金卻逆勢操作，將目光投向了基礎建設工程軟體領域。據投資顧問公司 Madison Investments 旗下 Madison Mid Cap Fund 於 2026 年第一季發布的投資人信函指出，該基金雖在當季面臨挑戰，卻看好特定高品質、被低估的企業，其中便包括基礎建設工程軟體解決方案供應商 Bentley Systems, Incorporated (NASDAQ:BSY)。

市場風向轉變，基金面臨挑戰

2026 年第一季，全球市場經歷了一次顯著的板塊輪動。在經濟前景改善以及對 AI 潛在顛覆的擔憂雙重驅動下，資金開始從科技股轉向實體經濟領域的公司。這種轉變有利於所謂的「HALO 交易」（重資產、低淘汰率，Heavy Assets, Low Obsolescence），讓具備韌性的企業受惠。

此外，三月份的地緣政治衝突與商品價格上漲，加劇了市場對通膨的擔憂，導致能源、原物料等產業表現強勁，公用事業類股也同步上漲。然而，Madison Mid Cap Fund 因對這些強勢產業的曝險有限，使其在當季表現不盡理想，下跌 4.28%，相較之下，羅素中型股指數（Russell Midcap Index）則上漲了 1.29%。

AI 衝擊下的韌性投資：Bentley Systems

儘管市場普遍擔憂 AI 可能對軟體公司造成衝擊，Madison Mid Cap Fund 卻選擇趁機加碼投資兩家新軟體公司，堅信它們具備獨特的特質，足以抵禦 AI 的顛覆。其中之一便是總部位於賓州埃克斯頓（Exton）的 Bentley Systems。

該基金在投資人信函中特別指出：

Amid all the concern regarding the potential for AI to disrupt software companies, we opportunistically added two new software investments to the portfolio, both companies with unique characteristics that we believe will prove to be resilient to AI disruption, Tyler Technologies and Bentley Systems, Incorporated (NASDAQ:BSY). Founded in 1984 by five Bentley brothers, Bentley Systems maintains a leadership position in software that enables the design, construction and monitoring of civil infrastructure assets. Although the company hired its first outside CEO in 2024, it remains an owner-operator, with Greg Bentley serving as Executive Chairman, and the family holding just under 50% of the equity. Bentley is growing recurring subscription revenues at a consistent low-double digit rate while expanding operating margins annually. AI is beginning to enhance the productivity of designers, and will help the architecture, engineering, and construction industry attack the growing backlog of both developed and emerging market infrastructure projects. We foresee many years of strong growth ahead.

這段引述揭示了基金的投資邏輯：Bentley Systems 由五位 Bentley 兄弟於 1984 年創立，在民用基礎建設資產的設計、建造與監測軟體領域保持領先地位。儘管該公司在 2024 年聘請了首位外部執行長，但其家族仍持有近 50% 的股權，並由 Greg Bentley 擔任執行董事長，維持了「所有者兼經營者」（owner-operator）的模式。

Bentley Systems 的營收表現穩健，經常性訂閱收入以穩定的低雙位數成長率增長，營運利潤率也逐年擴大。這些特點，加上其在基礎建設領域的深厚根基，讓 Madison Mid Cap Fund 相信其業務模式對 AI 衝擊具有高度韌性。

AI 賦能基礎建設，開啟多年成長前景

Madison Mid Cap Fund 進一步分析，AI 技術不僅不會顛覆 Bentley Systems，反而將成為其成長的助力。AI 正開始提升設計師的生產力，這將有助於建築、工程與營造（AEC）產業更有效地應對已開發國家與新興市場日益增長的基礎建設專案積壓問題。

基金預期，隨著 AI 技術的整合，Bentley Systems 將能更好地服務其客戶，並在全球基礎建設需求持續增長的背景下，迎來「未來多年的強勁成長」。

截至 2026 年 6 月 29 日，Bentley Systems 的股價為每股 29.72 美元，市值達 90.3 億美元。儘管其過去一個月股價下跌 12.59%，過去 52 週更下跌 44.65%，但 Madison Mid Cap Fund 顯然更看重其長期的基本面與 AI 時代下的獨特優勢。