AI 泡沫重演 1999？華爾街頂尖分析師警告：投資人正重蹈覆轍
編輯核心觀點
- ✦那斯達克指數近期的大幅回調，引發市場對於 AI 狂熱是否已脫離基本面、重演 1999 年科技泡沫的擔憂。
- ✦Acadian 資產管理公司分析指出，投資人對企業獲利成長的預期已超越 2000 年高點，這種過度樂觀恐導致未來回報不如預期。
- ✦儘管德意志銀行與高盛仍維持樂觀目標價，但摩根大通執行長 Jamie Dimon 等業界領袖已對市場過熱的投機氛圍提出警示。
AI 狂熱下的市場裂痕
那斯達克指數（Nasdaq）近期出現劇烈回調，打破了市場近期對於人工智慧（AI）不僅是實用工具，更是足以支撐 1999 年水準高估值的「文明級變革」的信仰。隨著 Broadcom 等晶片大廠釋出疲軟的財測，加上強勁的就業數據引發聯準會升息恐慌，Nvidia 等曾帶動市場狂飆的巨頭成為拋售重災區。市場交易員開始質疑，在缺乏降息預期的情況下，AI 帶來的科技泡沫估值是否還能維持。
獲利預期脫離現實
Acadian 資產管理公司（Acadian Asset Management）資深投資組合經理 Owen Lamont 在市場拋售前夕指出，泡沫最明顯的徵兆並非價格波動，而是支撐價格的「獲利預期」出現異常激增。根據 Lamont 的計算，自 1985 年以來，標普 500 指數企業的實際年化獲利成長約為 7%，但分析師平均預測卻高達 13%。
他們的發現顯示，股東在未來五年內將會感到失望，因為獲利成長速度不如預期，這與科技股泡沫破裂後的狀況如出一轍。
Lamont 引用長期關注股市的 Ed Yardeni 的研究指出，標普 500 指數的長期獲利成長預期已達 20.2%，甚至超越 2000 年時 18.6% 的高點。他認為，投資人與分析師再次陷入了「過度冒進」的陷阱。
經濟分歧與兩個美國
摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略師 David Kelly 則從總體經濟角度描繪了「分歧經濟」的風險。儘管數據顯示 GDP 成長與失業率尚屬穩定，但美國經濟內部存在巨大鴻溝：
- 貧富差距：根據 Thomas Piketty 與 Emmanuel Saez 的研究，美國前 10% 的家庭擁有約 50% 的總收入，且持有約 62% 的家庭資產。
- 科技與傳統產業：標普 500 指數中前 10 大企業（多為科技巨頭）佔據了 41% 的市值與 33% 的獲利。AI 基礎設施的資本支出預計在 2026 年將大幅跳升 78%，達到 7,390 億美元。
- 情緒與現實：儘管股市屢創新高，密西根大學調查的消費者信心指數卻處於歷史低點。
Kelly 以自身經歷對比了「華爾街與大街」的差異：他在紐約曼哈頓無法預訂到熱門餐廳，而同時卻在旅途中目睹民眾為了慶祝找到工作而購買三明治。他警告，隨著多維度的經濟分歧擴大，市場出現嚴重失誤的風險也在增加。
華爾街的樂觀與警示
儘管風險隱現，德意志銀行（Deutsche Bank）與高盛（Goldman Sachs）仍發布了樂觀的預測。德意志銀行將標普 500 年底目標價設在 8,000 點，預期 2026 年每股盈餘（EPS）成長 14.2%；高盛則將 2026 年美國 IPO 募資總額預測上調至 2,250 億美元。然而，這些預測均建立在 AI 投資熱潮不中斷的前提下。
摩根大通執行長 Jamie Dimon 則在 5 月 27 日的 Bernstein 策略決策會議上給出了更直白的觀察：
現在市場情緒非常狂熱，交易正在流動，銀行家們非常忙碌，客戶絲毫沒有猶豫。
Dimon 指出，併購活動與資本市場交易正處於近年來最活躍的時期，這種「gung-ho」（盲目樂觀）的氛圍，與 Dalio 等資深投資人的謹慎態度形成了強烈對比。
