幣圈新出路？加密交易所集體轉向「代幣化股票」，試圖挽回散戶信心

加密貨幣上市表現慘澹，交易所轉攻傳統資產

根據 Delphi Consulting 對 2025 年 1 月至 2026 年 5 月間，幣安（Binance）、Bybit、Coinbase、Gate.io 及 Kraken 等五大交易所共 652 個代幣上市案的分析，投資人若參與所有新幣上市，平均僅能保住一半本金。數據顯示，這些代幣的勝率僅 12%，中位數報酬率為 -82%，且超過半數的代幣價值縮水逾 80%。

面對原生代幣發行頻頻失利，加密貨幣交易所正將重心轉向「代幣化股票（Tokenized Stocks）」。這類產品允許用戶透過加密貨幣帳戶，以小額資金（如 1 美元）購買輝達（Nvidia）、微軟（Microsoft）或蘋果（Apple）等美股及 ETF 的部分份額，且支援 24/5 全天候交易。

幣安研究：加密基礎設施將成為全球券商入口

幣安研究（Binance Research）指出，美國以外地區的股票持有率普遍低於 20%，遠低於美國的 62%，基礎設施門檻是主要障礙。報告預測，若加密交易所能成功扮演全球券商角色，在基本情境下，至 2031 年可為全球股市帶來 2 兆美元的增量資金，樂觀情境下甚至上看 5 兆美元。

幣安研究報告指出，穩定幣能將跨境出金成本平均降低 3.6%（約每筆交易 40 美元），且目前與傳統金融掛鉤的永續合約已佔穩定幣交易量的 10% 左右，顯示穩定幣正逐漸成為市場准入的基礎設施。

風險警示：代幣化股票並非真實所有權

儘管代幣化股票降低了投資門檻，但其法律屬性仍存在爭議。Kraken 明確表示其 xStocks 產品不提供投票權等股東權益；Robinhood 則將其股票代幣定義為衍生性合約，並標註存在流動性、匯率及交易對手風險。

美國證券交易委員會（SEC）多次發出警告，強調第三方或合成的代幣化證券可能並不代表對底層資產的所有權或合約義務，一旦發行商或託管人破產，持有者恐面臨資產歸零的風險。對於新興市場用戶而言，這類產品雖然便利，但在市場極端壓力下，可能發現手中持有的僅是合成產品，而非真正的股票資產。

價值捕獲的邏輯轉變

隨著用戶轉向購買代幣化股票，價值捕獲的鏈條也隨之改變。當用戶使用 USDC 購買代幣化輝達股票時，獲利的是穩定幣發行商、交易所及託管機構，而非加密貨幣原生的區塊鏈底層代幣。若加密交易所未能將這些交易活動與鏈上抵押或結算機制深度綁定，那麼代幣化股票的興起，反而可能削弱市場對原生治理代幣或新興 altcoin 的需求，使加密產業面臨資產價值與基礎設施成長脫鉤的挑戰。