加密貨幣市場進入「劇烈投降」階段：比特幣逾千萬枚處於虧損，分析師點出底部訊號

市場深陷「劇烈投降」：比特幣與以太幣虧損規模擴大

加密貨幣市場在 2026 年面臨嚴峻考驗，比特幣與以太幣價格分別較年初下跌約 31% 與 46%。根據鏈上分析機構 Glassnode 的數據，比特幣循環週期高峰時，近半數流通供給處於獲利狀態，但目前已有超過 800 萬枚比特幣處於「水下」（帳面虧損）狀態，凸顯近期市場重置的規模。

以太幣的獲利能力同樣大幅壓縮。Glassnode 指出，以太幣供給中處於 3 倍以上獲利狀態的比例已降至 11%，為 2017 年 2 月以來的最低點。相比前兩個週期，此比例曾超過 50%，顯示以太幣的獲利結構已發生根本性改變。

XRP 的表現同樣疲軟，年初至今下跌 41%。數據顯示，其 90 天移動平均線（90D-SMA）的已實現盈虧比已降至 0.38，顯示市場中每出現 1 美元的虧損，僅有 0.38 美元的獲利被實現。Glassnode 評論稱：

「這是一個典型的『劇烈投降』指標，反映出市場參與者在移動代幣時，絕大多數處於虧損狀態。」

分析師：宏觀底部訊號浮現，關注積累區間

儘管市場情緒悲觀，部分分析師認為當前正接近宏觀積累週期。鏈上分析師 Ali Martinez 指出，比特幣跌至 59,000 美元區間已清洗了市場中的「過度槓桿溢價」。根據他的觀察，當處於虧損狀態的比特幣供給量突破 1,000 萬枚門檻時，歷史上多次精準對應了宏觀市場底部。

Martinez 建議關注市場價值對實現價值比率（MVRV）的區間，歷史上可靠的積累窗口通常位於 1.0 至 0.8 的 MVRV 帶之間，目前對應價格約為 53,900 美元至 43,150 美元。分析師 Benjamin Cowen 亦表示，投資人心理已進入歷史上與週期底部相關的階段，此過程可能持續至第三季甚至 10 月。

投資邏輯轉向：從敘事驅動到現金流協議

面對持續的修正，市場對項目的審視標準正在提高。Bitget 執行長 Gracy Chen 表示，市場正處於去槓桿與重新評估資產的階段，投資人應利用此時期重新審視投資組合與信念，而非僅對短期價格波動做出反應。

Altura DeFi 營運長 Matthew Pinnock 觀察到市場結構的轉變：

「這個熊市正在加速從敘事驅動的代幣，轉向產生現金流的協議。市場對稀釋的容忍度降低，轉而更關注基本面。」

Pinnock 強調，如 Hyperliquid 等具備實際營收、回購機制與強大產品市場契合度（Product-Market Fit）的項目，在當前環境下表現優於其他代幣。這種趨勢顯示，當流動性回歸時，資本可能更傾向集中於能證明具備持久營收能力的資產，而非僅依賴交易所上架或創投敘事的項目。