華爾街AI熱潮狂飆，私募股權卻陷「萬件庫存」泥淖：11年才能清完的投資困境

當華爾街正因人工智慧（AI）的狂熱而掀起一波波交易熱潮，預計2026年將創下多項紀錄之際，私募股權（Private Equity, PE）產業卻面臨一個日益嚴峻的挑戰：手上積壓的投資案難以脫手變現。儘管市場一片榮景，仍不足以幫助這些PE公司清理其龐大的「老舊投資組合」庫存。

根據數據分析公司PitchBook的估計，截至今年五月底，美國私募股權公司手中持有高達13,325家尚未售出的公司，相較去年十月的12,900家持續增加。若以目前的退出速度計算，要消化這些現有庫存，預計將耗時11年，比去年秋天的預估值又增加了兩年。

「如果我們正處於艱難的市場時期，那還說得過去。但現在我們經濟相當強勁，股市幾乎每週都創新高，首次公開募股（IPO）市場也蓬勃發展。」

——投資銀行Greenhill & Co.前執行長史考特·博克（Scott Bok）

博克進一步指出：「私募股權現在確實面臨一個難題。」

華爾街的AI榮景與PE的獨特困境

根據Dealogic的數據，華爾街預計在併購（M&A）、債券發行和貸款業務上創下史上最輝煌的一年。如果領先的AI新創公司Anthropic和OpenAI能在今年稍晚進行公開募股，甚至有望打破IPO的紀錄。然而，對於私募股權最傳統且可靠的退出途徑——併購而言，大部分的交易量卻來自大型企業的巨額交易。

問題的癥結在於，許多積壓在PE基金中的公司規模較小，對利率變化更為敏感，且與當前炙手可熱的AI趨勢關聯性較低。這使得它們難以搭上華爾街這波由AI驅動的順風車。

Dealogic的數據顯示，來自金融贊助商（主要為私募股權公司）的全球併購交易總量正在下降。截至6月24日，今年迄今的總收益和交易數量分別比去年同期下降了11%和8%。與本世紀最繁忙的2021年和2022年相比，這些指標更是下降了四分之一或更多。

PitchBook美國私募股權研究總監史蒂芬·布伊比什（Steven Buibish）指出，2021年至2022年間的收購案，是在聯準會（Federal Reserve）於2022年升息之前，利用廉價債務進行的。「我們現在知道，那時可說是市場的頂峰。」

根據PitchBook的數據，目前PE投資組合中約有三分之一的公司已持有四到六年，另有四分之一（26.9%）甚至已持有七年或更久。這些「高齡」資產的積壓，在基金經理人與希望收回資金的有限合夥人（Limited Partners, LPs）之間，形成了一種「僵局」。

布伊比什補充說，私募股權過去傳統的投資策略，現在執行起來變得越來越困難。美國銀行（Bank of America）全球併購業務聯席主管伊凡·法曼（Ivan Farman）在近期一場記者會上直言：

「私募股權交易中，那種輕鬆的財務工程日子——只要買入並等待倍數擴張——已經成為過去式了。」

這意味著，過去透過低成本融資、等待市場估值自然增長來獲利的模式，已不再適用於當前的市場環境。私募股權產業正被迫重新評估其投資與退出策略，以應對這場前所未有的「庫存危機」。