比特幣陷入「投降式拋售」：企業買盤枯竭、鏈上數據揭露虧損出逃潮

比特幣市場進入「分配階段」，買盤動能枯竭

比特幣近期走勢疲軟，根據 Bitfinex Alpha 的最新報告，市場已正式從年初推動漲勢的「累積階段（Accumulation phase）」轉向「分配階段（Distribution regime）」。分析指出，比特幣在 6 月 5 日一度跌破 6 萬美元，雖然隨後出現反彈，但這波回升可能掩蓋了市場結構的重大轉變。

數據顯示，比特幣的現貨累積成交量差值（Spot Cumulative Volume Delta）已進入明確的負值區間，顯示近期買家正在進行激進的分配行為。分析師認為，若比特幣無法守住 6 萬美元的價格錨點，最壞的情況將是進入價格發現階段，跌至現貨 ETF 市場成熟前未曾見過的低點。

企業買盤與 ETF 資金同步撤出

除了散戶與短期交易者的拋售，企業級別的買盤也出現顯著降溫。Glassnode 的分析指出，隨著比特幣從 7 萬美元中段跌向 6 萬美元，企業國庫（Digital Asset Treasuries）的每日購買量已大幅縮減。儘管企業整體仍維持淨買入，但累積速度的下滑顯示該群體正變得更加謹慎，進一步削弱了市場的邊際需求。

與此同時，美國上市的現貨比特幣 ETF 持續面臨資金外流壓力。根據 SoSoValue 的數據，11 檔 ETF 在單日內流出金額達 2.13 億美元，自 5 月第二週以來，總贖回金額已超過 57.2 億美元。

鏈上數據：虧損賣壓主導市場

市場分析師 Axel Adler Jr. 在最新的研究簡報中指出，比特幣正呈現明顯的「投降式拋售」特徵。數據顯示，比特幣的已實現市值（Realized Cap）自 5 月中旬的高點以來，已縮減約 120 億美元，30 日變化率降至 -1.1%，這是自 3 月以來首次出現如此規模的資本外流。

「資本正在離開比特幣網路，參與者的行為證實了投降狀態——銷售是在虧損的情況下進行的。」——Axel Adler Jr.

此外，調整後的已實現盈虧比（aSOPR）指標已連續 13 天低於 1.0 的關鍵門檻，目前的讀數為 0.987，意味著平均每筆鏈上移動的比特幣皆處於約 1.3% 的虧損狀態。這顯示市場目前的賣壓並非來自獲利了結，而是投資人被迫在虧損中拋售，這種結構性的壓力在指標回升至 1.0 之前，賣方將持續掌握市場主導權。